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[家长交流] 野村:中国未来几年将比其他市场有更强韧性,产业升级正当时

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发表于 1-8-2018 08:16 AM | 显示全部楼层 |阅读模式

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摘要:巴西、印尼、南非、墨西哥都曾有过经济快速增长期,但四者无一成功抓住强增长期的机会窗口实现可持续增长。如果未能有效学习、储蓄和投资,事后再想弥补以谋求产业升级就很困难。

本文来自野村证券,作者为野村中国股票研究部主管及大中华区首席股票策略师刘鸣镝等,授权华尔街见闻发表。


随着美联储加息日益临近,中国以及中国股票是否能承受其所带来的外部压力是一个非常重要的问题。继我们早前关于两大发达市场和两大新兴市场的研究之后,我们的第三份比较研究新增七个新兴市场的分析。结合三份比较研究的结果,我们认为中国在未来几年将比全球其他市场有着更强韧性


比较研究之三:中国vs八大新兴市场

在我们的第三份比较研究中,我们新增韩国、台湾、巴西、南非、俄罗斯、墨西哥和印尼七大市场分析。如下图所示,中国经济数据为黑色虚线,八大新兴市场(上述七大加印度)数据总和为红色实线。自全球金融危机以来:

  • 中国在企业研发支出/人员配备、公用基建投资、教育、女性劳动力参与率方面领先
  • 八大新兴市场在总/男性劳动力参与率,以及科技、工程、制造、建筑的高等教育入学人数上领先(印度是主要贡献者)

图1:自全球金融危机以来:中国数据由黑色虚线表示vs 8个新兴市场总和由红色实线表示



来源:世界银行、台湾统计局、各国政府网站、CEIC、联合国、野村研究


图2:中国在研发开支/人员、基建投资和女性劳动力方面领先



来源:世界银行、台湾统计局、各国政府网站、CEIC、联合国、野村研究


以上发现与对比中国非金融上市公司样本与这八大新兴市场非金融上市公司样本所得出的结论一致。中国非金融上市公司样本与八大新兴市场非金融上市公司样本的总收入额很接近,但是中国样本的研发支出和资本支出比更高,而所得税、净利息支出、净收入、自由现金流、EBITDA则较低。这一现象与中国有更强大的本土信贷生态系统,投资人倾向于中期而非短期回报,以及一定程度上中国国企有效率提升空间相关。


图3:自全球金融危机以来:中国非金融上市公司样本数据由黑色虚线表示vs 8个新兴市场非金融上市公司样本数据总和由红色实线表示


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